Субординированные облигации

Пока идет размещение вечных облигаций ВТБ, расскажу что такое субординированные облигации и почему в эпоху низких ставок банк готов платить инвесторам 5.0% в $ и 3.5% в € .

Сначала немного теории. Банки не могут неограниченно привлекать депозиты и раздавать кредиты. Каждый выданный кредит «отъедает» часть акционерного капитала. Чем рискованнее заемщик - тем больше отъедает. Условно, на каждый 1₽, вложенный акционером в капитал, банк может раздать 10₽ кредитов хорошим заемщикам или 3₽ - плохим. И сколько бы депозитов банк ни привлек, выдать кредитов больше он не сможет.

Значит, когда банк хочет расти, ему нужно наращивать капитал, иначе он не сможет продолжать кредитовать. Сделать это можно, например, за счет SPO (secondary primary placement) - вторичного размещения акций, но это дорого. Надо либо инвестировать свои средства, либо сокращать свою долю в бизнесе. А можно за счет субординированных облигаций. Поэтому банк готов платить по ним высокий процент - это дешевле, чем акционерный капитал, а контроль над бизнесом при этом сохраняется.

ЦБ разрешает включать такие облигации в капитал, но есть ряд жестких требований.

• Во-первых, она должна быть длинной - не менее 5 лет, а, в идеале, вообще не иметь срока погашения. То есть, купив вечную облигацию, вы не знаете, когда она погасится и погасится ли вообще. Значит будете зависеть от вторичного рынка. А рынок для длинных облигаций очень волатилен.
• Во-вторых, минимальный лот должен быть больше 10 млн ₽. Что даже при значительном капитале делает сложным диверсификацию портфеля.
• В-третьих, и это самое главное, при определенных условиях, банк имеет право полностью списать облигации. Обнулить. То есть, вы можете потерять все деньги, вложенные в такой инструмент. Это может произойти в случае падения норматива достаточности базового капитала (Н1.1) до 5.125% (у ВТБ он сейчас 8.84%) или если в банке будет введена процедура оздоровления.

Хотя такой сценарий и кажется маловероятным для госбанка, важно помнить, что субординированные облигации придуманы как раз для того, чтобы в случае проблем в банке, можно было быстро восстановить его жизнеспособность за счет списания долгов. Держатели субордов банка Открытие не дадут соврать.