В своей еженедельной аналитической записке главный стратег Morgan Stanley Майкл Уилсон пишет, что неудача на прошлой неделе во второй раз пробить техническое сопротивление "предполагает, что коррекция не является не закончился. "
К этому моменту, в прошлом месяце и вскоре после нашего первоначального наблюдения, Уилсон изложил свою точку зрения, что долгосрочное сопротивление индекса S & P500 около уровня 3550 будет очень трудно преодолеть до результатов выборов в США и принятия CARES 2. Как он объясняет, «эта точка зрения была основана на очень сильном долгосрочном техническом сопротивлении, восходящем к концу 1980-х годов».
Затем, всего через несколько дней, индекс быстро отступил к своей первой 10% -ной коррекции на этом новом бычьем рынке, и хотя в прошлый понедельник индекс снова предпринял смелые попытки прорваться, этому снова помешали. Уилсона беспокоит то, что эта вторая попытка была предпринята с меньшим импульсом, «что говорит о том, что коррекция, начавшаяся в сентябре, вероятно, не завершена ».
Кроме того, стратег Morgan Stanley также подчеркивает отсутствие соглашения о финансовом стимулировании, результатов выборов / сроков представления окончательных результатов и вторую волну вируса, «которая является основным препятствием для роста цен в ближайшем будущем».
Таким образом, с учетом как фундаментальных факторов, так и технических факторов, ограничивающих потенциал роста акций, при таком большом количестве неопределенностей в течение следующего месяца Уилсон говорит, что «еще одна коррекция на 10% от максимумов понедельника является наиболее вероятным результатом в ближайшем будущем, прежде чем этот бычий рынок может возобновиться, по крайней мере, уровень индекса ".
Затем, чтобы количественно оценить потенциальное снижение, Уилсон говорит, что он продолжает рассматривать 200-дневную скользящую среднюю в поисках серьезной поддержки с технической точки зрения, которая сегодня находится на отметке 3123 .
Затем, с точки зрения оценки, Уилсон ссылается на один из своих предпочтительных рыночных индикаторов, премию за риск акций, которая, по его словам, «выглядит слишком низкой», учитывая краткосрочную неопределенность и риск роста долгосрочных ставок, которые мы видим. Таким образом, ему было бы удобнее использовать буфер в 50 бит / с, чтобы добавить здесь риска. Такая корректировка подразумевает ERP ~ 425 бит / с, а не 375 бит / с, обозначенных текущим уровнем реализованного объема, и показано на следующей диаграмме.
Таким же образом он получает оценку 10% -ного снижения: на уровне 380 базисных пунктов и при доходности 10-летних казначейских облигаций на уровне 0,75% текущий мультипликатор S&P 500 P / E составляет ~ 22x. Если добавить буфер 50 бит / с, упомянутый выше, к предполагаемой ERP из Примечания 3, сохраняя при этом 10-летнюю константу доходности, мы получим двукратное падение P / E до 20x, что подразумевает 10% -ный убыток. По совпадению, это также соответствует указанной выше 200-дневной скользящей средней.
В итоге Morgan Stanley призывает инвесторов оставаться «дисциплинированными» в отношении новых точек входа денег, отдавая предпочтение нижнему пределу нашего диапазона 3100-3550, который мы установили еще в августе.
Наконец, чтобы избежать каких-либо медвежьих ярлыков, Уилсон, как обычно, заключает бычью ноту, написав, что восстановление и новый бычий рынок «по-прежнему ожидают возобновления в следующем году. Что еще более важно, мы думаем, что средняя цена акций будет выше основной средней (SPX). , который в настоящее время сконцентрирован на 20 крупнейших акциях ". Он считает, что лучший способ выразить эту точку зрения - это владение S&P 500 с равным весом относительно рыночной капитализации S&P или смещение своего портфеля в сторону акций с меньшей капитализацией, которые могут обеспечить лучший операционный левередж и рост прибыли в следующем году.