Какие из российских нефтегазовых компаний заслуживают внимания?

Давайте оценим акции двух крупных представителей отрасли, специализирующихся на природном газе.

Речь идет о Газпроме и Новатэке. За год бумаги GAZP выросли на 3,2%, акции NVTK взлетели на 34,9%. В обоих случаях наблюдается консолидация под 200-дневной скользящей средней.

Бизнес обеих компаний циклический, актуальны санкционные риски. Укрепление рубля негативно сказалось на фундаментальной оценке акций. Долгосрочный взгляд БКС на оба предприятия — «нейтральный». Вопрос — какие бумаги выбрать на средний срок.

 Газпром — дивидендная история $GAZP Санкции способствовали потере европейского направления бизнеса. Объемы экспорта Газпрома в регион могут составить четверть от прежних уровней, они находятся на постсоветских минимумах. Цены на газ упали с рекордного уровня. Потребление газа в Германии в прошлом году сократилось на 18% по сравнению с 2021 г. Частично это связано с погодным фактором. Запасы упали, а спрос может восстановиться.

Возможное направление, на которое может переориентироваться компания — китайский рынок, но переговоры по проекту Силе Сибири–2 продвигаются слабо, соглашение может быть не подписано. Монголия намекнула на перенос срока по Сила Сибири–2. Не стоит забывать о других проектах. К 2025-27 гг. могут быть подписаны соглашения по Силе Сибири–1 и Дальнему Востоку. С января суточные поставки газа в Китай выведены на новый, более высокий, уровень в рамках договора 2024 г. Помимо этого, дополнительный доход могут добавить жидкие углеводороды.

28 июня состоится годовое общее собрание акционеров. В повестке дня значится в том числе вопрос о выплате дивидендов за 2023 г. Дивидендная доходность акций в ближайшие 12 мес. может составить 10%.

 Новатэк — история роста под санкциями $NVTK История роста на российском рынке, основанная на СПГ-проектах. Строительство самого нового из них Мурманского СПГ стартует в августе 2024 г. начало добычи ожидается в конце 2027 г. В январе начнется коммерческая добыча на первой линии завода в рамках Арктик СПГ 2. Основным преимуществом бизнеса является собственная технология сжижения природного газа. Разработки предприятия — «Арктический каскад» и «Арктический микс». В пятницу компания представила финансовые результаты за 2023 г., Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды. Дивдоходность может составить 3%.

Ключевая проблема Новатэка заключается в нахождении под санкциями. Помимо этого, есть сложности во внедрении новых разработок, включая масштабирование технологий, замену и отладку оборудования. Стоит отметить снижение внутренних цен на продукцию и перенос сделки по Сахалину–2 на середину 2024 г. Речь идет в вхождении Новатэка в проект, в котором уже состоит Газпром.

 ### Что интересней Акции Газпрома интересны в качестве дивидендной истории. Новатэк — история роста, которую ограничили санкции. Более низкие мультипликаторы Газпрома связаны с умеренными финансовыми показателями, но в целом заметна сравнительная недооценка.

Мультипликатор EV/EBITDA у GAZP составил 3,1 по сравнению с 9,6 у NVTK. Показатель P/E равен 3,4 и 7,9, соответственно. При этом рентабельность чистой прибыли за 2022 г. равна скромные 8,3% против 17,9% у Новатэка за 2023 г. Динамика чистой прибыли за последние пять лет сопоставима (+13% и +15% среднем в год). Общий фактор риска — геополитика.

Долгосрочные цели БКС:

  Газпром (Взгляд БКС: нейтральный. Цель на год — 210 руб. / 28%)   Новатэк (Взгляд БКС: нейтральный. Цель на год — 1800 руб. / +26%)

По совокупности факторов акции Газпрома (GAZP) сейчас сравнительно более привлекательны. Бумаги зависли над статическим уровнем поддержки 162 руб. Ближайший ориентир при позитивном сценарии — 175 руб. (+6,8% от уровня пятницы).

Источник: БКС