Может ли рынок обрушиться?

Причины роста фондовых индексов последний год — количественное смягчение (QE) со стороны ФРС, низкие процентные ставки и бюджетные стимулы. Логично предположить, что по мере сворачивания указанных стимулов, фаза безоткатного роста будет завершена.

Теоретически, дождавшись восстановления экономики и рынка труда, ФРС может запустить программу количественного сжатия (QT), направленное на сокращение баланса. Однако способность ФРС сократить свой баланс очень сомнительна. В октябре 2017 года она попыталась уменьшить его размер, инициировав программу QT, но последующее резкое ужесточение финансовых условий для бизнеса и потребителей вынудило отказаться от этого 9 месяцев спустя. Следовательно, раздутый баланс вероятно будет постоянной характеристикой Федрезерва.

Сегодня ФРС ежемесячно направляет на скупку активов $120 млрд. В рамках всего американского фондового рынка это немного, поскольку оборот торгов за одну американскую торговую сессию составляет примерно $50 млрд. Однако учитывая достигнутые уровни, отмена этого стимула способна поставить на паузу покупки крупными институциональными инвесторами.

Но экстремальных потрясений на финансовых рынках ждать не стоит, по крайней мере до тех пор, пока Федрезерв не приступит к циклу повышения ставки. Правительства, домохозяйства и корпоративный сектор сегодня имеют больше заемных средств, чем когда либо в истории. Это делает систему очень чувствительной к более высоким процентным ставкам и, следовательно, более хрупкой.

По причине "хрупкости" экономики, повышение ставки может привести к жесткой реакции рынка: фиксация если не всех, то значительной части длинных позиций. Как показал недавний случай с дефолтом Archegos Capital Management — никто из профучастников церемониться не будет.

Это будет не мягкая распродажа в боковике, а жесткая фиксация по принципу “кто первый встал, того и тапки”. Учитывая уровень левериджа на фондовом рынке (опционы, фьючерсы, свопы и прочий “зверинец”) — практически неминуемы маржин-колы, которые будут усилены торговыми алгоритмами.

В случае реализации подобного сценария, фондовые индексы имеют все шансы повторить эпическое падение марта 2020 года. Однако о подобных рисках прекрасно известно и Федрезерву. Мы ожидаем, что ФРС будет преследовать три основные цели, если и когда столкнется с необходимостью поднятия ставки: не обрушить рынок облигаций, не обрушить фондовый рынок и не разрушить экономику.

Чтобы не допустить подобного сценария, ФРС заранее начнет сигнализировать об этом, во-вторых, начнет цикл повышения ставки “мягким” шагом - на 0,25%. Это даст время крупным институциональным игрокам разгрузить свои позиции, не вызывая сильных финансовых потрясений.

Но поскольку выход из акций будет сопровождаться не снижением ставки, как это было в прошлом году, а ее ростом - мировой финансовый рынок может оказаться в ситуации, аналогичной 1969 году, когда в США начался 13-ти летний "медвежий" рынок.

Источник IF Stocks