Обзор компании BTБ
publication image

ВТБ (#VTBR) — российский финансовый банк, работающий во всех основных сегментах финансового рынка. Компания занимает второе место по величине активов и кредитованию среди банков РФ.

В 2014 на компанию наложили санкции США и Европа. В 2020 ВТБ подал апелляцию об их отмене, Европа их отклонила. Основные иностранные частные инвесторы не могут приобрести акции ВТБ.

Результаты 2020:

Чистые процентные и комиссионные доходы выросли на 19% несмотря на пандемию, что подтверждает устойчивость бизнеса. При этом рост административно-управленческих расходов составил 6%. Кредитный портфель вырос на 15%, существенно увеличив объемы выдачи ипотечных кредитов. Портфель средств клиентов вырос на 17%, также ВТБ стал лидером среди российских банков по привлечению средств клиентов в инвестиционные продукты. Клиентская база ВТБ в России выросла на 1 млн физических и юридических лиц, достигнув 14,9 млн активных клиентов. В то же время негативное влияние пандемии на экономику потребовало резкого увеличения расходов на создание резервов, что привело к результату по чистой прибыли значительно ниже целевого уровня.

Стоимость риска по итогам 2020 года выросла на 110 б.п. до 1,9%. Расходы на создание резервов составили 249,8 млрд рублей, увеличившись на 141,8% год-к-году. Повышенный уровень расходов на создание резервов был обусловлен влиянием пандемии COVID-19 на состояние экономики России и качество кредитного портфеля Группы. При этом в 4 квартале 2020 года на фоне постепенного улучшения экономической ситуации Группа продемонстрировала снижение стоимости риска на 50 б.п. по сравнению с 3 кварталом 2020 года.

Доля неработающих кредитов (NPL) в совокупном кредитном портфеле составила на конец 2020 года 5,7% (30 сентября 2020 года: 5,7%; 31 декабря 2019 года: 4,7%). На 31 декабря 2020 года покрытие совокупного кредитного портфеля резервами под обесценение находилось на уровне 6,8%, увеличившись с 6,0% по состоянию на 31 декабря 2019 года. Покрытие неработающих кредитов резервами составило 120,6%. 400 тысяч клиентов получили кредитные каникулы для реструктуризации задолженности на общую сумму более 300 млрд₽. Предприятиям малого и среднего бизнеса, пострадавшим от пандемии, ВТБ реструктуризировал кредиты на сумму около 230 млрд₽, общий объем реструктуризаций для крупного бизнеса составил 1,3 трлн₽.

Чистая прибыль составила 75,3 млрд₽, сократившись на 62,6% г/г, хотя первоначальный прогноз был в 3 раза больше. Такие результаты связаны с двумя основными искажениями – это высокий объем переоценки непрофильных активов, объем этой переоценки по итогам года составит 126,4 млрд₽ и рост стоимости риска по кредитам из-за создания резервов.

Прогнозы и др.:

В 2021 году цель ВТБ по чистой прибыли составляет 250–270 млрд₽. Компания ожидает, что показатель вырастет за счет роста кредитования и сокращения резервов. До 2022 года ВТБ планирует заработать 300 млрд₽ чистой прибыли, сохраняя при этом выплаты акционерам в размере 50% от ЧП. Ключевым финансовым ориентиром также является отметка в 15% по коэффициенту ROE. Банк планирует полностью отказаться от бумажного оборота и запустить продажу всех основных продуктов онлайн, при этом свыше 50% продаж должны осуществляться через цифровые каналы. ВТБ хочет расширить базу до 18 млн. активных розничных клиентов и 1 млн. клиентов сегмента средний и малый бизнес, а основной задачей является повышение их лояльности.

Префы. Выкуп. Дивы:

В структуре капитала они занимают 80,1%. Сумма их выпуска составляет 520 млрд₽. ВТБ обязан платить по ним дивиденды. Планы на выкуп префов приостановлены осенью 2020. Предложенный банком план реализации выкупа был признан нерабочим. Объем дивидендов по префам определяется каждый год отдельно, и инвесторы не могут заранее предугадать величину выплат. Предполагалось, что обратный выкуп привилегированных бумаг на 520 млрд₽ начнется уже в 2021 году и займет 7 лет. Однако план был отвернут из-за расхождения интересов сторон. Альтернативного сценария выкупа префов пока нет.

Сложно рассчитать, какие будут дивиденды по итогам 2021 года летом 2022 года. Но если учесть прогноз по прибыли, который на 25% больше прибыли 2019 года и учесть возможность выплаты 50% от чистой прибыли за 2021 год в 2022 году, то можем получить около 13% дивидендов относительно текущих цен.

Капитализация компании меньше капитала в 3,5 раза. Капитальная стоимость акции 0,133₽. Активы и выручка постоянно растут. Прибыль очень активна росла до 2020 года. Кстати, прогноз компании по прибыли 200млрд₽ был достигнут,возможно мы увидим реализацию прогноза по прибыли в 21-22 годах. Окупаемость компании 6,55х несмотря на кратное падение прибыли. Прогноз окупаемости относительно текущей капитализации менее 2х что по моему мнению практически не реально.

ВТБ — считается недооцененный активом с очень большим потенциалом роста на фоне потенциально больших дивидендов в 2022 году, возможного решения вопроса по изменению структуры акционерного капитала, сокращения резервов и роста кредитования темпами выше рынка.

0
0
Для того чтобы оставить комментарий, необходимо авторизоваться