Заседание ЕЦБ по денежно-кредитной политике состоится 29 октября на фоне ухудшения экономической ситуации. Завтрашний европейский PMI за октябрь должен подтвердить, что риски для роста имеют тенденцию к росту после первоначального сильного экономического восстановления в третьем квартале после снятия блокировки. Мы придерживаемся консенсуса и ожидаем, что на этой встрече не будет никаких изменений в политике. Однако, учитывая ухудшающуюся ситуацию на фронте пандемии и введение дополнительных ограничений по всей Европе, центральный банк, вероятно, займет более мягкую позицию, что откроет дверь для принятия дополнительных мер к концу года.
На наш взгляд, нет никаких дискуссий о том, что ЕЦБ будет вынужден смягчить дальнейшую денежно-кредитную политику к концу года, более вероятно, на декабрьском заседании, когда будут опубликованы новые прогнозы персонала. После сильного восстановления экономической активности в третьем квартале после снятия изоляции накопилось много свидетельств, указывающих на риск полного квартального сокращения в четвертом квартале на фоне дальнейшего распространения COVID-19 и новых ограничений. Буквально сегодня, когда Европа борется с растущим числом случаев коронавируса, премьер-министр Греции объявил о новых мерах в телеобращении, Чешская Республика вновь ввела частичную изоляцию, начиная с сегодняшнего дня, а комендантский час был введен в двух регионах Италии. Мы считаем, что наиболее уязвимыми странами являются Испания, Франция и Нидерланды, где сокращение ВВП может составить от -1% до -1,3% в следующем квартале.
На данный момент это предположение, поскольку у нас нет достоверных данных, чтобы подтвердить этот сценарий. Но уже есть признаки замедления восстановления экономики. Сегодня утром индекс потребительского доверия GfK в Германии за ноябрь упал до 4-месячного минимума, составив -3,1 против оценочных -3,0. Опрос показал, что более половины респондентов «серьезно обеспокоены» экономическим воздействием вируса на них лично. Кроме того, широко обсуждаемая статистика Google по мобильности, как правило, подтверждает, что восстановление еврозоны идет вспять. После сильного, но частичного восстановления в третьем квартале посещения магазинов розничной торговли и отдыха, которые стали одним из секторов, наиболее пострадавших от пандемии, снова снизились. Одна из наиболее тревожных тенденций наблюдается в Испании, где количество посещений снизилось почти на 30% по сравнению с исходным уровнем, поскольку количество случаев COVID-19 резко возрастает и вновь вводятся полублокировки. Исходя из этого, мы считаем, что существует значительный риск негативного экономического сюрприза в еврозоне в четвертом квартале.
Завтрашний европейский PMI за октябрь - это последние важные европейские данные, которые будут опубликованы перед заседанием ЕЦБ на следующей неделе. Они должны четко подтвердить, что риски для роста имеют тенденцию к росту и что активность в производственном секторе по-прежнему более устойчива, чем в секторе услуг, из-за возобновления китайского спроса. Неутешительные цифры могут подтолкнуть французскую Кристин Лагард к удвоению мер по смягчению денежно-кредитной политики Европейского центрального банка на следующей неделе, но мы думаем, что центральный банк будет терпеливо ждать новых прогнозов персонала в декабре, чтобы инициировать новые меры. Недавний рабочий документ ЕЦБ под названием «Имеет ли значение большая базука? Политика количественного смягчения и обменные курсы »опубликованные ранее на этой неделе подсказки по поводу того, какой инструмент может использовать ЕЦБ. Этот рабочий документ представляет собой четкий и последовательный сигнал о том, что новое усиление количественного смягчения более вероятно, чем снижение ставок. Мы думаем, что на декабрьском заседании ЕЦБ подтвердит свое обязательство выкупить почти все недавно выпущенные государственные долговые обязательства еврозоны, пока пандемия продолжает оказывать влияние на экономическую активность и сохранится дефляционное давление. На данный момент, согласно нашим расчетам, ЕЦБ приобрел более двух третей суверенных облигаций, выпущенных после вспышки, что больше, чем у Федеральной резервной системы (около половины казначейских облигаций, выпущенных после вспышки), но ниже, чем у Банка Канады (примерно 80% выпуска облигаций). Таким образом, по этому поводу он, вероятно, объявит об увеличении пакета PEPP (Программа закупок в чрезвычайных ситуациях на случай пандемии) с 500 миллиардов евро до 1850 миллиардов евро и не внесет никаких изменений в APP (Программа покупки активов). Дальнейшее приспособление за счет увеличения количества покупок активов, вероятно, успокоит инвесторов и может создать дополнительные стимулы для правительств прибегать к более высоким расходам, наиболее эффективному из оставшихся инструментов, для преодоления кризиса после 2020 года.